图源：视觉中国
作者丨饶富英
元股证券:ygzq.hk编辑丨叶锦言
出品丨深网 · 腾讯新闻小满工作室
6 月 10 日，影石创新（Insta360）在美国洛杉矶发布首款手持云台相机 Luna Ultra，正式切入大疆腹地。5 天后，大疆正式发布 Pocket 4P，定价比 Luna Ultra 低 200 元。双方的竞争已从全景相机、无人机领域再次延伸到云台相机市场。
与此同时，在影石发布 Luna 系列产品后不到 24 小时的时间内，大疆 DJI 及旗下灵眸向美国得州东区联邦地区法院递交两起专利侵权诉讼，指控 Luna 系列侵犯其 2 件外观设计与 4 件发明专利，并申请永久禁令，影石随后提起反诉。
这并非两家首次过招，三个月前，大疆已就 6 项专利权属在深圳起诉影石，矛头指向其去年底发布的全景无人机影翎 A1。
从供应链排他、渠道封锁、价格竞争，到职务发明权属纠纷，再到此次跨洋诉讼，一家新锐独角兽与无人机领域的巨头——大疆，摩擦不断升级。
对影石而言，跨界的难度不容低估。一名从业者表示，影石首款无人机影翎 A1 在上市后期就遭遇大疆 Avata 360 的低价竞争；如今再切入由大疆开创的云台相机市场，大疆在这个品类上积累已有十年，Pocket 系列已经迭代了四代。
一名关注智能硬件领域的投资人表示，短期内双方的价格竞争和技术迭代仍会持续，但影石要想撼动大疆的基本盘并不容易，大疆在全球无人机和云台相机市场占据着绝对份额，而影石的优势则集中在全景相机这个细分赛道。
影石的财务压力同样不容忽视。影石最新发布的财报显示，营收仍在增长，但利润却连续下滑，公司称正在用短期利润换取长期能力。资本市场上，股价已从去年 9 月高点的 377.77 元 / 股跌至 6 月 17 日收盘的 144.99 元 / 股，市值缩至 581 亿元。
上市一年，利润失速
去年 6 月 11 日，影石创新正式登陆科创板。由于头顶全景运动相机全球出货量第一的光环，其开盘大涨 285%，市值一度突破 700 亿元。
然而，上市第一年的财务答卷却迅速让市场陷入冷静。最新财报显示，公司已陷入"增收不增利"。2025 年全年营收 97.41 亿元，同比增长 74.76%；归母净利润 9.29 亿元，同比下滑 6.62%，为其有公开财务数据以来首次净利下滑。
进入 2026 年一季度，营收 24.81 亿元，单季已超过 2022 年全年；归母净利润却仅 8462 万元，同比腰斩 52.02%，扣非净利润下滑 61.27%。
数据来源：公司招股书及公开财报
伴随财报出炉的，还有刘靖康发布的一封致投资者公开信。在信中，刘靖康把利润承压归因于多重压力，最关键的变量，是研发与市场端的主动加码。
研发端，2025 年公司研发费用 15.3 亿元，同比增长 96.95%，单年投入超过影石前三年总和。进入 2026 年节奏丝毫未减，一季度研发费用 4.65 亿元，同比再增 100.59%，研发费用率攀升至 18.73%。
刘靖康在《致投资者信》中表示，公司在巩固全景相机、拇指相机、运动相机三大基本盘的同时，正同步投入两款无人机、云台相机及无线领夹麦克风三个新品类，并定制开发三款芯片。仅这部分投入，2025 年全年就达 7.62 亿元，约为同期归母净利润的 80%；2026 年一季度，这一比例飙升至 300%。
免息股票配资对于如此"激进"的投入，刘靖康在信中的解释是：公司看到了"广泛且远未被满足的客户需求"，利润下滑并非经营失控，而是"主动调整"，目的是用短期承压，换长期业绩。
随着行业竞争加剧，影石多次"以价换量"，例如 Insta360 Ace Pro 在"双十一"期间直降 1400 元；与此同时，广告投放与线下推广同步加码。2025 年公司销售费用达 16.79 亿元，同比大增 103.31%。
刘靖康坦言，"增收不增利"或将延续：上游存储芯片等原材料涨价直接抬高生产成本，定制芯片研发、AI 与组织融合也将持续推高 IT 与数据基建支出。
但市场的耐心有限。盘古智库高级研究员江瀚指出，公司加码研发与市场短期冲击利润具有合理性，但资本市场对战略性亏损的容忍度有限，"如果长期无法兑现盈利，投资者将对公司未来发展产生担忧。"
杀入大疆腹地，寻找第二增长曲线
在主业遭遇"天花板"的焦虑下，跨界拓展新赛道成为影石创新上市后的必然选择。
全景相机赛道并不大。弗若斯特沙利文数据显示，2023 年全球全景相机市场规模约 50.3 亿元，2027 年也仅 78.5 亿元。而影石在这个品类的份额已达到 66%。一位行业人士指出，全景相机是影石的立身之本，但赛道想象力有限，触顶只是时间问题。
然而，当影石试图突破全景边界时，它迎面撞上的是大疆。
2025 年 7 月，上市后一个月，影石便宣布成立全景无人机品牌"影翎 Antigravity "，直指大疆腹地。但这并不是一场势均力敌的战役：2024 年大疆无人机业务营收约 500 亿元、净利润超百亿；其飞控、图传两大核心模块经过十多年迭代，可做到 30 公里图传距离、极低延迟，带宽比同行高出至少 50%。
影翎选择避开机械云台这条最难走的路，用两颗鱼眼全景镜头加算法补偿震动，做出"先飞行、后取景"的差异化形态，代价是画质与动态范围弱于机械云台。2026 年 3 月 26 日，大疆发布 Avata 360 全景无人机，2788 元的定价比影翎 A1 更低，被行业解读为定向阻击。
市场给出的反馈也非常残酷。影石披露影翎上市首月全球出货突破 3 万台，此后未再更新；而据雷峰网报道，大疆的 Avata 360 上市一个多月，全球出货已超 12.5 万台，销售额突破 5 亿元，在全景无人机品类的全球市占率超过 98%。
多位门店销售表示，来线下了解无人机的顾客还是少数。一名山东影石门店的销售则称，过去一个月无人机的销量为个位数，目前店内销售重心已转向 Ace Pro 2、GO Ultra、X5 和云台相机 Luna 系列。
在云台相机赛道，据了解，影石的云台项目自 2020 年便已立项，期间历经模块化 Demo 散热失败等技术重组，其技术成果曾先后被拆解用于 AI 会议摄像头 Link 和手机稳定器 Flow。直到今年 6 月 10 日推出的手持云台相机 Luna Ultra，影石才完成了在这一品类的完整闭环。
在产品逻辑上，双方走向了不同的分叉口：大疆将 Pocket 系列定义为高生产力的"创作工具"，强调画质与机械稳定性；影石则试图将 Luna Ultra 包装为由 AI 接管构图、追踪的"随身摄影师"，主打徕卡联合研发的双摄组合与高溢价配件，定价 3999 元起。
相较于全景相机，手持智能相机这条赛道的想象空间相对广阔。IDC 数据，2025 年全球手持智能相机出货量 1665 万台、同比增长 83%，2030 年规模将超 4000 万台，五年复合增长率接近 20%。其中大疆以 62.4% 份额居首。
多位智能硬件分析师表示，大疆在手持云台相机领域的市场教育已经完成，短期内其主导地位很难被实质性撼动。后来者若想超车，除了面临更长的技术迭代周期外，还必须承受持续的市场费用消耗。
对标大疆：差距、底牌与外界怀疑
尽管市场频频抛出"影石对标大疆"的论调，但两者的战略纵深并不在一个数量级。
盘古智库高级研究员江瀚指出，两家公司业务重点不同，规模差距悬殊，并不能简单对比：据晚点 Latepost 报道，2025 年大疆的销售额已突破 800 亿元、净利润超 200 亿元；同期影石营收 97.41 亿元、归母净利润 9.29 亿元。
一位投资人也直言："用一个垂直品类冠军，去对标一家掌握底层飞控、视觉算法和完整供应链的巨头，战略纵深上并不具备可比性。"
"和大疆正面对抗的决策风险极高，单从无人机这件事来看，影石虽然在全景相机赛道做到头部，但大疆在无人机已构筑极深护城河，几乎没有留给后来者的缝隙"，有从业者如此评价两者之间的较量。其表示，一旦被大疆盯上，后续压力也不言而喻。但他也补充道：能和大疆相提并论，影石在某种程度上其实已经赢了。
过去九个月里，双方在产品、供应链、人才、专利多个维度持续交锋。
专利是最尖锐的战场。3 月 23 日，大疆在深圳中院起诉影石，涉及 6 项核心专利的权属纠纷，指控相关专利系"大疆前核心研发人员"离职一年内完成的职务发明，权利应归大疆所有。
刘靖康随即在微博回应，称大疆是"巨头被抢市场后的心态"，并反指大疆多款产品已落入影石专利保护范围。三个月后，Luna Ultra 在美开售当晚，大疆和影石再次上演了同样情形的跨洋专利攻防。
对此，中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜的判断是："影石更输不起，但大疆也不能输。"对影石而言，无人机是"第二增长曲线"的核心赌注，一旦败诉，意味着影翎 A1 下架、技术独立性受疑；对大疆而言，此案关乎技术护城河的尊严，但凭借充裕现金流和多元业务，单案输了也伤不到筋骨。
专利战的背后，实质是人才之争。大疆此次诉讼明确卷入多名前大疆核心研发人员，这与影石过去一年的挖角节奏直接相关：影翎无人机研发负责人纽维来自大疆；原大疆销售副总裁袁栋团队的张博，也于 2025 年下半年加入影石。《中国企业家》杂志报道了一个细节：大疆总部楼下的烧烤摊老板被影石发展成了猎头，"逢人就问要不要去影石，那边条件更丰厚"。
供应链则是第三个战场。影翎 A1 发布前，影石核心供应商遭遇"二选一"的排他压力。刘靖康在内部信中称，部分供应商因与大疆的合作关系，被要求限制或中断与影石的供货，公司不得不紧急切换备用供应商，供应链成本和风险随之推高。
上市一周年无锡证券配资综合服务平台，影石股价跌去六成，但刘靖康没有停下来的意思。
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